美团的财报数据本质上反应的是“双线作战”的结果：一边在国内防守基本盘，一边在海外押注未来。
与淘宝、京东相比，战况如何？
在这场外卖及即时零售的竞争中，从2025年的财报来看，没有真正意义上的赢家。
阿里巴巴集团方面，2025年第四季度，其息税摊销前利润（EBITA）为-211亿元，虽然较前一季度（-367亿元）有所收窄，但亏损规模依然巨大。受高额市场补贴拖累，该业务单季利润同比暴跌了74%。这场竞争直接导致阿里巴巴销售和市场费用在第三季度激增至665亿元，其中大部分投入于闪购业务，进而拖累了集团整体利润表现[。
此前有机构测算称，闪购每增加1元收入，大约需要投入1.6元的市场费用，这意味着其商业模型在当前阶段同样处于“规模越大，亏损越多”的状态。
相比之下，京东的策略更为收缩。年初刘强东高调为外卖业务站台，一度引发市场高度关注，但随着时间推移，相关讨论热度明显下降。从财报数据来看，2025年全年，包含外卖在内的新业务经营亏损高达466亿元，是集团内部唯一亏损的业务板块。在第四季度，集团经调整净利润仅为11亿元，同比大幅下滑90%，利润端承压明显。单看新业务，第四季度经营损失达148亿元，尽管环比收窄近20%，但与2024年同期的9亿元亏损相比，规模扩大了十余倍。
这一数据背后反映的是一个共性问题：在高度同质化的履约能力和供给体系下，竞争只能通过价格和补贴展开，而无法通过差异化实现利润空间。
从结果来看，美团、阿里、京东三方在2025年形成了一种“动态均衡”：没有人完全退出，但也没有人真正成为了赢家，行业整体进入高成本、低利润的消耗战阶段。
而就在一天前，国家市场监督管理总局在其官方渠道转发了经济日报的一篇评论文章，文章明确指出外卖大战应当画上句号。其指出无序的补贴战、价格战不仅损害了商家的利益，也影响了消费者的体验，更对整个行业的健康发展构成了威胁。
美团预告2026 Q1改善单均亏损
然而，当前投资者最关心的问题，是亏损何时能够回到盈利轨道。
财报发布后，美团预告2026年一季度单均亏损将较四季度显著改善，但代价是其在外卖市场的成交额占比将从长期70%以上下降至“稳定在60%以上”。这意味着美团开始主动让渡部分市场份额，以换取盈利能力修复。
核心本地商业的改善确定性最高。王兴明确表示，餐饮外卖单均亏损将在一季度实现“更有意义的环比改善”。从数据上看，2025年第四季度经营亏损率已从第三季度的-21.0%收窄至-15.5%，改善5.5个百分点。在需求端（春节后消费回暖）与供给端（补贴收敛）共同作用下，规模效应有望重新释放。
更关键的是成本控制已经开始显现效果：2025年Q4核心本地商业收入环比下降3.3%，但经营亏损却环比收窄28.6%，说明美团正在通过精细化运营修复单位经济模型。
在财务安全性方面，美团仍具备充足缓冲。
截至2025年底，美团持有现金及现金等价物1068亿元，短期理财601亿元，总流动性超过1600亿元；资本负债率约53%，且超过一半债务期限在三年以上，短期偿债压力有限。这使得美团仍有能力持续投入AI研发（2025年研发费用260亿元，同比增长23.5%）以及基础设施建设。
在战略层面，即时零售的供应链能力正在加速补齐。2026年2月，美团宣布以7.17亿美元收购叮咚买菜中国大陆业务，这一动作的意义在于补强生鲜供应链能力，并通过其在华东地区的前置仓网络提升履约密度。与自营的“小象超市”形成协同后，“自营供给+即时配送”的模式已经在部分城市验证了盈利可能性。
从长期看，即时零售具备更高客单价与更强用户粘性，有望成为继外卖之后的新增长引擎。
美团的2025年，本质上是中国互联网从“增量扩张”转向“存量博弈”的一个缩影。在极端竞争环境下，即使拥有最强履约网络和用户基础的平台，也可能在短期内失去盈利能力。但与此同时，它也再次验证了一条商业规律——当补贴驱动的价格战难以持续，真正决定胜负的，仍然是供给深度、履约效率以及基于数据的用户体验。这些是美团仍然保有优势、但需要时间兑现的能力。返回搜狐，查看更多